图：美国依附加拿年夜的入口原油，以是不克不及容易地对此加征昂扬的关税。\AI制图 美国总统特朗普最后关头推迟向加拿年夜、墨西哥两国征收关税，看似是一以贯之的会谈技能，实则是对二次通胀的有所顾忌。跟着时光的推移，美国政策目的的内涵抵触将逐步露出，即加关税、抑通胀、稳增加等诉求之间构成的“弗成能三角”。 就在签订行政令加征关税的前一天，特朗普还向媒体表现，关税带来的本钱回升可能会由美国花费者蒙受，但只属于“短期凌乱”，并不担忧关税政策对市场的影响。但在政策细节中，先是将加拿年夜入口动力的额定关税由25%调低至10%，厥后罗唆暂缓30天实行加征关税，反应出特朗普当局的底气缺乏。 炼油产能依附加国 临时以来，加拿多数是美国石油、电力、铀等主要动力的重要供给国。2023年，两国双向动力商业总额达1560亿美元，创出汗青新高。更主要的是，美国的页岩油与加国的油砂油存在极强的互补性，贸易好处严密相连。 一方面，加拿年夜油砂油属于重质油，密度年夜、黏度高，运输及加工进程中须要浓缩剂协调。而美国页岩油中含有必定比例的轻质馏分，可无效下降油砂的团体黏度。也因而，美国鹰滩地域是加拿年夜油砂油主要的浓缩剂起源地。 另一方面，在页岩油反动后，美国炼油厂仍保有大批的重质油冶炼装备，从加拿年夜入口的油砂油，产量年夜、运费低，恰好能满意这局部产能需要。加拿年夜逐日约400万桶的原油出口多少乎全体流向美国，而美国约有23%的炼油产能依附于加拿年夜的原油供给。 简略来说，美国须要加国的重质油，加国须要美国的轻质油。若特朗普年夜幅进步石油入口关税，不只安慰本国制品油价钱回升，还会进步炼油工业的洽购本钱。这笔账怎样算都是亏的。 通胀反弹带来加息压力 笔者客岁11月28日撰文《特朗普“关税战2.0”战略浮出水面》（见当日《至公报》B2版），就曾分析过三年夜特点：出招更快、底层穿透、渐次加码。文中特殊指出，“美国通胀韧性实足，若加征关税一步到位，压力爆煲难以结束。”也因而，特朗普现在又想故伎重施、分阶段举高叫价，强迫敌手做出更多妥协的同时，只管将关税影响延后，为增添开销、效力改造等一系列抗通胀举动争夺时光。 而在“降本增效”组合拳发生显明后果之前，特朗普很难在加关税、抑通胀、稳增加三者之间获得均衡。譬如，年夜幅加征关税会安慰通胀疾速回升，克制通胀的加息操纵又与特朗普的低利率主意相抵触，同时也会推高经济消退危险。 又如，美国经济表示保持韧性，天然会吸引大批热钱涌入，资源项下录得高额顺差。站在国际进出均衡的角度来说，常常项下的逆差也将同步扩展，商业赤字成绩只会愈加重大。特朗普亦不敢重手打压商品入口，一旦美元跨境活动入多出少，同样会招致重大的输入性通胀成绩。 特朗普今次得以重回白宫，直接收益于拜登当局管理通胀倒霉，天然也不会疏忽大众的呼声，但上任之初，特朗普又迫切想要兑现竞选许诺，这就形成了政策实行进程中的“举措变形”、在关税议题上的重复摇晃。